同样被 AI 冲击，一家营收腰斩，一家赚了 3 亿美元

2026 年初，在线教育公司陆续交出 2025 年的成绩单。

Chegg 在 2025 年第四季度实现营收 7270 万美元，同比下降 49.4%，全年亏损 1.034 亿美元，并给出继续下行的收入指引；而 Duolingo 同期实现营收 2.829 亿美元，同比增长 35%，全年经调整 EBITDA 超过 3 亿美元，自由现金流约为 3.6 亿美元。

同一赛道、相似模式，在同一轮技术变化中却走出了完全不同的财务轨迹。从两份财报来看，AI 对在线教育的冲击并非均匀分布，两家公司的应对路径也存在本质差异。

AI 的破坏力，集中指向那些以提供信息为核心价值的产品。

Chegg 传统业务本质上是一个学术问答平台，学生遇到不会做的题，来这里搜索答案或请求辅导。这个模式在 2022 年底之前运转良好，高质量学术解答是有获取门槛的。ChatGPT 出现后，学生可以免费获取更详细的回答，且能够随时追问。Chegg 的核心价值主张受到明显冲击。谷歌搜索算法调整同步削减了 Chegg 的自然流量，用户获取规模下降，获客难度上升。这一变化更接近结构性替代，而非短期波动。

多邻国的情况则不同。语言学习不是「查答案」的场景，而是需要持续练习、反复触达、即时反馈的过程。多邻国的核心产品是游戏化的学习体验，动画角色、连续打卡、徽章奖励、排行榜竞争共同构成稳定的习惯养成机制。用户每天打开多邻国，不是因为它独家提供语言知识，而是因为游戏化体验构建了稳定的行为习惯。

CEO Luis von Ahn 在财报会上对此有一个直接的表达：「用户真的很喜欢像玩《糖果传奇》一样打开多邻国，部分原因就在于动画效果。我不认为用户能在基于文本的聊天机器人内部获得这种参与度。」

AI 对多邻国而言正在成为产品增强的工具。视频通话功能（与虚拟 AI 角色 Lily 对话练习口语）原本仅限于最高价订阅用户，随着 AI 推理成本下降，多邻国将其下放至普通付费层级，并计划进一步普及。即将推出的「口语冒险」功能允许所有用户通过语音完成任务式口语练习，面向免费用户开放。

面对传统业务的快速萎缩，Chegg 在 2025 年完成了一次彻底的业务重组。

新架构将公司划分为两大业务单元：以 Chegg Skills 为核心的增长型业务，以及包含传统 Chegg Study 和语言学习应用 Busuu 的现金流业务。设计逻辑是由传统业务持续产生现金流，为新业务的投入提供资金支撑。

新业务方向是企业职场技能培训。Chegg 瞄准的是一个价值超过 400 亿美元的全球劳动力技能培训市场，提供 AI 技能、技术能力、语言能力等课程，商业模式从直接面向学习者（B2C）转向通过企业和机构合作伙伴分发（B2B）。目前已与 DHL、Gi Group 以及 Woolf University 建立合作关系。

与 Woolf University 的合作具有较高的战略价值。Woolf 提供经认证的学历路径，学员在 Chegg 平台上学习的 AI 和技术技能可以计入受认可的大学学历。这一机制将 Chegg 的课程从「软性培训」升级为「可认证的学习成果」，对雇主和学员的吸引力均有提升——员工既能在当下工作中展示AI能力，又能为未来的学历积累贡献学分。

在竞争定位上，Chegg 不将 Coursera 和 Udemy 视为直接竞争对手，而是潜在的合作伙伴。管理层认为，Chegg 的优势在于内容质量，在完成率、转化率和合作伙伴续约率上持续优于同类内容供应商。将优质内容通过更多渠道分发，比争夺有限的直接流量更为务实。

从财务数据来看，转型已经产生了一些可见的效果。2025 年 Q4 调整后 EBITDA 为 1289 万美元，超出分析师预期约 20%，公司计划进一步压缩成本支出，并提升整体运营效率，目标是进一步优化资产负债结构，并提升现金储备水平。

执行层面的核心挑战在于速度：传统学术服务营收仍在快速萎缩，Q1 2026 营收指引中点约 6100 万美元，较上一季度仍有明显回落。Skills 业务目前季度营收约 1800 万美元，两位数的增长目标能否足够快地填补缺口，尚不确定。

B2B 销售周期通常在 12 至 18 个月，从建立合作关系到形成规模化营收需要时间，与传统业务下滑速度之间的匹配度是最关键的执行风险。

与 Chegg 面临的被动压力不同，多邻国在 2025 年遭遇的是财务健康情况下的增速放缓问题。

从 2022 年 Q2 到 2025 年 Q2，多邻国日活跃用户连续十二个季度同比增速超过 40%。这一增速在 2025 年持续放缓，Q4 同比增长降至 30%，2026 年全年预计约 20%。

管理层在财报中对增速放缓做出了自我诊断：一部分来自规模扩大后的自然趋势，另一部分来自过去几年为提升变现效率而增加的广告加载量和订阅升级弹窗，这些做法损害了用户体验，抑制了口碑传播和自然增长。

基于这一判断，多邻国宣布主动放弃超过 5000 万美元的预订收入（约占年同比增长率 5 个百分点），将这部分资源重新投入免费用户体验改善。「解释我的答案」等原付费功能向全用户开放，口语冒险等 AI 驱动的新功能免费提供给所有学习者。

多邻国的战略目标是到 2028 年实现 1 亿日活跃用户。管理层的判断是，多邻国的增长依赖口碑传播，口碑传播依赖产品体验，以 5000 万美元收入为代价改善体验，以用户规模增长支撑后续收入扩展。

在这一逻辑下，多邻国近期在传播与产品两端均有具体动作。3 月 11 日，多邻国围绕吉祥物「多儿」发布「离职」内容，并延展出「求职」剧情。48 小时内，超过 200 家企业参与互动，通过评论区发布岗位邀请、设计创意职位等方式加入讨论。这类开放式剧情降低了品牌参与门槛，使 IP 可以被不同品牌快速接入，在短时间内放大传播范围。

产品侧的调整则更直接指向用户活跃。2026 年 4 月，多邻国在国际象棋课程中上线「好友对战」功能：iOS 用户可邀请好友对局，安卓端支持接受对战并将逐步开放邀请。对战结果与 ELO 评分体系绑定，胜负将直接影响用户分数，使学习过程从单人练习延展为带有对抗属性的互动行为。

与此前财报中提到的「口语冒险」等 AI 功能一样，这些动作并非单一功能更新，而是围绕用户参与度与使用频率展开的持续优化。

与此同时，多邻国正在向多学科平台演进。国际象棋是目前进展最快的新学科，上线不到一年日活跃用户已超 700 万，正在开发对局复盘等深度功能；数学业务定位全球 K12 辅导应用，直接对标 Kumon 竞争 C 端市场；音乐课程通过收购 NextBeat Gaming Studio 团队进行全面改造，方向是更强的游戏化体验。学习多门学科的用户留存率显著更高，多学科布局本身也是提升用户粘性的手段。

财务层面，多邻国有足够的空间支撑这一战略调整：10.4 亿美元现金储备、33%的自由现金流利润率、4 亿美元股票回购计划。但 2026 年全年营收指引 12 亿至 12.2 亿美元，低于分析师预期的 12.6 亿美元约 4%；Q1 调整后 EBITDA 指引 7360 万美元，也低于市场预期，2026 年财务数据预计将阶段性承压。

两家公司的路径差异，不只是各自的商业故事。放在更宏观的视角下，两份财报共同揭示了 AI 时代在线教育行业竞争逻辑的几个变化。

内容壁垒弱化，体验壁垒价值上升。AI 可以以近乎零成本生产大量高质量内容，纯内容壁垒在当前环境下面临更大压力。多邻国的竞争优势，不来自对语言知识的独占，而来自数百万用户已经养成的每日使用习惯，以及游戏化体验持续提供的行为激励。Chegg 的困境说明了另一面：当内容可以被 AI 替代时，纯内容型产品的定价能力受到明显压缩。

B2B 还是 B2C，取决于产品场景。Chegg 向 B2B 转型，多邻国坚守 B2C，两者都有其内在逻辑。企业技能培训有明确的批量采购需求，雇主愿意为员工能力提升付费，合同续约率是稳定的营收保障，这是 Chegg 内容适合的场景。语言学习的驱动力来自个人意愿，习惯养成依赖日常触达，企业决策者无法替代学习者做这个决定，这是多邻国坚守 C 端的原因。

AI 降成本、扩边界，但不改变产品逻辑。多邻国用 AI 降低了视频通话的边际成本，将原本的付费特权变成了免费体验；用 AI 开发了口语冒险功能，扩展了产品的使用场景。这两个动作都是在强化原有竞争优势，而非试图提供全新的价值主张。

过度变现损害增长基础。 教育产品的用户留存依赖学习习惯的养成，习惯养成需要足够低的使用摩擦和足够强的正向反馈。增加广告和订阅弹窗短期内推高了变现数据，但同时抬高了使用摩擦。多邻国主动放弃 5000 万美元收入，并在财报中公开承认过度变现带来的副作用，印证了这一规律。

2026 年，是两家公司战略成效的集中验证期。

对 Chegg 而言，核心观察指标是：Skills 业务能否实现两位数增长，整体营收曲线是否在 2026 年下半年出现拐点；与 DHL、Gi Group、Woolf University 的合作，能否在年内贡献可见的规模化营收，还是仍停留在关系建立阶段。

对多邻国而言，核心观察指标是：免费用户体验改善能否拉动口碑增长，DAU 增速是否在年内企稳；国际象棋、数学、音乐三个新学科，能否在年底呈现出清晰的规模化势头。