ESC 2020 | 投资人论坛：并购整合潮下，中小教育企业如何穿越周期？

还有 20 天 2020 年即将过去，回顾过去一年，新冠疫情对教育行业产生了极大影响。对于今年的教育投资来说，投资人在疫情下的投资逻辑变化了吗？并购整合潮中，中小企业该如何自处？

近期，在由多鲸资本主办的“ECS 2020 中国教育资本年会”上，多位投资人在创新工场合伙人张丽君的主持下，基于各自视角分享对 2020 年教育投资的看法。就教育行业投资过程的逻辑和方向、中小型企业的机会、未来并购趋势等话题展开观点碰撞。

创新工场合伙人张丽君

对市场出清的加速

疫情背景下，行业竞争格局变得更快，加速市场出清。一村资本管理合伙人刘晶指出，过去发展缓慢但仍可坚持经营的企业，更早通过市场化出清，而非通过行政政策手段使得他们退出市场，“这个过程中可能会出现一些‘暴雷’和负面新闻，但是从行业长远发展来说‘长痛不如短痛’”。

一村资本管理合伙人 刘晶

对长期趋势的加速

疫情还加速了对科技和优质内容等长期趋势的投资。其对科技和优质内容应用的加速，能够让投资人提前检验投资判断是否准确。“这对投资人来说是个利好”，刘晶如是说。

对优质企业的加速

很多投资人在疫情下格外看重财务健康程度。碧桂园核心联盟企业盈睿资本总经理王宇航表示，“尤其会关注在疫情前有储备、有稳定现金流，疫情初期可以迅速调整布局，开源节流储备资金以备后续的企业，大部分这方面做得好的企业最后都挺过了疫情，而且很多连储备资金都没有用过”。

碧桂园核心联盟企业盈睿资本总经理 王宇航

作为投资机构，投资这类优秀企业也是要比拼速度。王宇航谈到，“如果后知后觉，投资人就抢不到好单子。因此被投企业和投资机构双方都需要更早预测情况进行相应布局。”

在 2020 年残酷疫情和资本市场大门打开的双重周期叠加下，强者恒强，教育投资的退出机会也来临了。刘晶谈到，原来投教育最难的就是教育怎么退出，现在资本市场大门打开，作为投资人必不能错过这个机会，会更大胆投资可以马上上市，登陆资本市场的公司。

头头是道基金合伙人姚臻表示，作为 VC 投资基金，“以退为进”，在关注各大细分领域头部公司，寻求 IPO 退出可能性。“头部公司虽然价格高，但头部效应明显，发展速度一定快于中腰部及以下公司。”

头头是道基金合伙人 姚臻

除了头部公司，姚臻还看好解决直播内容或者用户问题的企业，以及新技术驱动的项目，“偏教育信息化过程工具，利用用户数据做技术迭代的公司，现在已经成为行业里相对稀缺的资源。在疫情影响下，无论是平台还是功能性工具，都将会有很好的发展”。对于新技术驱动的项目，包括基于 AI 这一类新技术迭代的项目，其发展还需要很长时间，姚臻青睐有 IPO 规划，或者团队能力强的早期项目布局。

基因资本管理合伙人温慧生

基因资本管理合伙人温慧生则表示，不管项目是线上还是线上，只要是新模式、新方向都愿意探索。目前，基因资本以投线下教育项目、相对刚需品类为主，也在关注未来两三年有 IPO 规划的教育公司。

在头部竞争格局越来越清晰的情况下，市场接下来必然会发生很多并购整合，在这种趋势下，中小企业又要如何穿越周期？

“大多数中小企业创始人，容易高估在 2-3 年内变化的幅度，但是低估 5-10 年变化的幅度。”王宇航谈到，在面临疫情并购抉择的情况下，大部分创始人在并购和财务融资中选择参股，甚至在看到疫情得到缓解，业务重新活跃时，就认为不需要接受融资了。做教育需要长期投入，投资人希望被投公司教育产品好、教研体系好、师资培训体系好，保持稳定高质量输出，而这些都不是可以短期催生起来的。

教育行业投资者对创业者的关注更多集中在迈出的第一步，是不是可以选择一个正确的方式得到更大的资源，是不是在周期大的背景下可以获取拓客的新领域。要客观的评价自己地天花板在哪里。

对于中小型企业来说，市场对于创业者的要求越来越高。姚臻指出，单点能力在一定阶段出现的优势不足以维持长期竞争力。对于并购方来说，评估一个公司有没有并购价值，要看前期所积累的壁垒有没有差异化和被并购价值。

对于创业者来说，在并购业务发生过程当中，需要辨明并购方意图，是想要创业者继续在业务体系里共享能力，还是整体维持原本业务的独立性，这两者是截然不同的。后者的过程是相对市场化的，对于投资人回报状态比较危险。这个交易活跃，供需两旺，中间存在明确锚定点才有可能达成交易，包括团队、人、产品以及未来怎么融合。

刘晶谈到，教育行业不是靠垄断获取超额收益的，行业的集中度比较偏低，中腰部企业不要着急，把核心产品做好就有机会。并购会是教育行业未来五到十年的热词，教育公司扩区域、扩科、线上线下融合，都可通过并购实现。

但第一，我们要定义并购成功的标准，是市值增长还是融合。第二，教育是重视人的行业，是平均职工人数最多的行业，人越多的地方越难融合和成功。并购无疑是好的出路，但无论对于并购或被并购，重中之重，都是要把目标、目的、核心的价值想的足够清楚。

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